衛(wèi)生事件的蔓延將航空業(yè)卷入前所未有的動(dòng)蕩期，飛機(jī)停飛、航班被砍、上座率持續(xù)走低......航空公司顯然成為這場“黑天鵝”事件影響下的重災(zāi)區(qū)。

剛剛披露的今年第二季度財(cái)報(bào)或許是航空業(yè)最為悲慘的財(cái)報(bào)，未來脫離困境之路仍為漫長。對于投資者來說，航空業(yè)不知何時(shí)才能完全恢復(fù)需求，而這些航空公司中的任何一支股票都很難在這種情況下跑贏大盤。但倘若如果它們最終能挺過這場“寒冬”，或許就有機(jī)會(huì)等到可觀的復(fù)蘇回報(bào)。

航空業(yè)“裁員潮”繼續(xù)！

今年夏初，隨著航空公司開始復(fù)航，投資者紛紛買入航空股，寄望于最壞的時(shí)期已經(jīng)過去，但這種樂觀最終被現(xiàn)實(shí)擊碎。

根據(jù)國際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)的最新數(shù)據(jù)，由于各地旅行限制措施的出臺，2020年4月份的客運(yùn)需求斷崖式同比下滑94.3%，這也是國際航協(xié)自1990年發(fā)布客運(yùn)調(diào)查報(bào)告以來，史上出現(xiàn)的最大降幅。雖然在此后的幾個(gè)月里，客運(yùn)需求一直呈現(xiàn)增長趨勢，并在7月底突破了70萬人次，不過這仍遠(yuǎn)低于一年前美國機(jī)場每天270萬人次的客流量。

美國各大航空公司也紛紛要求政府伸出援手。根據(jù)3月份通過的廣泛經(jīng)濟(jì)刺激方案，航空公司接受美國政府總計(jì)250億美元的援助，前提是不能在10月1日之前裁員。

這意味著無論航線是否恢復(fù)，航空公司都必須向其雇員支付工資。面對薪資補(bǔ)貼，再加上廉價(jià)的燃油價(jià)格以及對任何可能收入的迫切需求，航空公司也開通了一些在正常時(shí)期被視為沒有經(jīng)濟(jì)意義的航班。

但是好景不長，薪資保護(hù)和裁員限制都將于10月份結(jié)束。而夏季結(jié)束也意味著休閑出行需求的下降，這是目前航空業(yè)復(fù)蘇的主要原因。各大航空公司已經(jīng)發(fā)出警告10月份可能開始讓員工無薪休假，屆時(shí)可能有超過7.5萬名航空公司員工將受到影響，并預(yù)計(jì)最早可能在2022年之前完全恢復(fù)到衛(wèi)生事件大流行前的水平。

天下沒有免費(fèi)的午餐

除此，還有一個(gè)不確定因素——國會(huì)。據(jù)報(bào)道，隨著援助計(jì)劃到期的日子越來越近，目前共有13家美國航空公司的工會(huì)加入游說國會(huì)的行列，盼將援助方案延長6個(gè)月，以協(xié)助航空業(yè)員工直到明年春天都能保住飯碗。然而，屆時(shí)距離11月3日的美國總統(tǒng)大選只剩不到5周，為該行業(yè)提供額外的財(cái)政援助看起來似乎希望渺茫。

盡管航空公司對工會(huì)的努力表示支持，但目前尚不清楚它們是否愿意再次作出讓步。為獲得上一輪的援助，這些公司已經(jīng)通過股票認(rèn)股權(quán)證交易來獲得薪資保護(hù)，但很難想象它們還會(huì)輕易同意類似的安排。理論上來講，如果復(fù)蘇確實(shí)需要數(shù)年時(shí)間，那么在某種程度上，航空公司不可避免是需要裁員的，而僅僅是為了延長這種局面而作出太多舍棄，從經(jīng)濟(jì)角度上看，對航司來講或許不是一筆劃算的買賣。

考慮到出行需求恢復(fù)的不確定性，航空公司可能更傾向于讓員工隨時(shí)待命。但話說回來，隨著衛(wèi)生事件的蔓延，失業(yè)員工不能選擇到海外去找工作，而在美國經(jīng)濟(jì)困難時(shí)期，飛行員往往會(huì)采取這樣的自救措施。

大規(guī)模融資，股價(jià)又將何去何從？

航空業(yè)之所以能夠逃過破產(chǎn)一劫，很大程度上是因?yàn)檫@些公司在危機(jī)期間成功籌集到了新的資金。就其本身而言，這是一項(xiàng)令人印象深刻的壯舉，但它的代價(jià)也并不便宜。

美國的航空公司已通過私募基金籌集了逾500億美元資金，并通過發(fā)行新股和新債籌集了類似金額的政府資金。好消息是，到目前為止，股東們避免了在破產(chǎn)中被一掃而空。壞消息是，新股稀釋了所有權(quán)，新債務(wù)將困擾公司資產(chǎn)負(fù)債表多年。

其中大部分債務(wù)是由飛機(jī)和其他設(shè)備支撐的，且本質(zhì)上是長期債務(wù)，因此航空公司有時(shí)間等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后再償還其所借債務(wù)。但即使假設(shè)航空公司能挺過這段低迷期，“負(fù)債累累”也會(huì)限制著其未來的股票回購、股息派發(fā)和公司擴(kuò)張計(jì)劃。甚至在接下來的十年里，我們可能都將看到這種影響的持續(xù)發(fā)酵。

航空公司也是“各掃門前雪”

面對危機(jī)，有的公司距離破產(chǎn)只有一步之遙，有的已經(jīng)被壓垮，更多的公司還在努力自救。有分析師建議，投資者應(yīng)該密切關(guān)注這些公司在未來幾個(gè)月的危機(jī)應(yīng)對表現(xiàn)，再謹(jǐn)慎作出選擇。

總的來說，美國航空(AAL.US)和美聯(lián)航(UAL.US)在增加航班方面更為積極，而西南航空(LUV.US)在危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候，為了更好地預(yù)估需求，也保留了時(shí)間跨度相當(dāng)長的航班預(yù)訂表。

西南航空和達(dá)美航空(DAL.US)在安全政策上也更為保守，它們?nèi)∠酥虚g座位的預(yù)定，希望讓乘客放心飛行是安全的。

在眾多航司中，西南航空擁有表現(xiàn)最好的資產(chǎn)負(fù)債表，而達(dá)美航空在實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流收支平衡方面做得很好。美國航空公司負(fù)債最多，也是這場危機(jī)中最脆弱的大型航空公司，但它在成本管理和籌集資金方面取得不錯(cuò)的效果，或許還能在這場風(fēng)暴中再挺下去。

距離衛(wèi)生事件爆發(fā)已經(jīng)過去四個(gè)月了，分析師仍然對美國航空的未來發(fā)展持樂觀態(tài)度，但相信其情況不會(huì)很快好轉(zhuǎn)。對于那些有勇氣承受市場動(dòng)蕩的投資者，分析者提醒他們是時(shí)候“系上安全帶”，建議可以考慮投資像西南航空和達(dá)美航空這樣的股票，因?yàn)樗鼈兊呢?cái)務(wù)實(shí)力或許能支撐住未來的考驗(yàn)。

*本文來源：智通財(cái)經(jīng)，作者：趙芝鈺，原標(biāo)題：《全球航空業(yè)遭遇“黑天鵝”，航司自救也上演“三十六計(jì)”》。