眼看他起朱樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了。

2014年，長城動漫（000835）借殼四川圣達，通過多起收購，將一家原本傳統的焦炭企業，改造成前衛的動漫游戲公司，“朝著早日實現東方迪士尼的目標大步邁進”。

然而，高頻收購后，長城動漫翻車，所收購公司在承諾期后業績滑坡。上市公司債臺高筑，資產負債率達97%，營業收入甚至不足以覆蓋高額債務產生的財務費用。

夢起

通過借殼和一系列收購，長城動漫很快就從一家焦炭公司變身為文娛公司，意圖打造“東方迪士尼”。

2014年，長城動漫借殼主營焦炭業務的四川圣達。2015年，焦炭供應過剩，市場萎靡。公司一口氣收購了杭州長城、滁州創意園、宣誠科技、新娛兄弟、天芮經貿、東方國龍、宏夢卡通7家公司，進軍動漫游戲業務，這些公司的業務涵蓋動漫設計、制作、動漫游戲、創意旅游和玩具銷售等。

長城動漫這波收購的代價不小，7起共耗資10.16億元，且對東方國龍、新娛兄弟、天芮經貿、宣誠科技4家公司的收購均溢價10倍以上。

2016年，公司將煉焦業務轉讓，徹底擺脫落后產能包袱，全面轉型文化產業。2017年4月，公司又新收購了浙江新長城動漫有限公司，以進一步拓展電影、電視劇、主題樂園、新媒體等多元化創意領域，優化影視制作、宣傳發行、衍生品開發、跨界合作等鏈節式產業結構。

長城動漫表示，致力于打造動漫游戲全產業鏈，產業領域涵蓋動漫游戲原創內容研發、ip庫授權、渠道發行、衍生品開發和線上線下虛擬實景體驗。

“我們有信心和決心，集中優勢兵力，全方位提升長城動漫的品牌價值，朝著成長為世界性的文化產業大公司，朝著早日實現東方迪士尼的目標大步邁進。”長城動漫在年報中這樣憧憬。

夢滅

從目前來看，長城動漫的“東方迪士尼”之夢基本破滅。

2015年高頻收購以來，公司僅在2017年扣非后實現盈利，其余年份均虧損。

2015年、2016年，長城動漫將業績不佳的原因歸結為：焦化行業產能過程、下游需求減少。2018年，前期頻繁收購的問題徹底暴露在財務數據上，當年收入下滑74%，虧損4.6億元。

對于2018年業績變臉，長城動漫這樣解釋：子公司東方國龍、新娛兄弟、天芮經貿、宣誠科技、美人魚動漫的業績對賭均已在2017年底到期，公司的內控管理以及激勵政策，在本報告期內未能較好的發揮增加收入的作用。個別子公司營業收入大幅下降，導致商譽減值計提數值較大，共計提3.278億元。

事實上，幾家子公司的“真正實力”早露端倪。2016年，東方國龍、天芮經貿、宣誠科技、美人魚動漫4家公司均未完成業績承諾。并且從上市公司的描述中可見，7家公司市場占有率普遍偏低，幾乎沒有核心競爭力。2015年剛收過來的宏夢卡通，2016年便經營不善陷入困境。

后遺癥

長城動漫高頻的收購非但沒有改善業績，反而還帶來一系列后遺癥。截至6月末，公司資產負債率高達97.34%，幾乎到了資不抵債的狀態。

2015年，經過一系列的收購，公司資產負債率從8.41%飆升至76.6%，隨后的幾年持續處于負債高企的狀態。

2018年末，公司流動資產1.3億，流動負債6.5億，后者是前者的5倍，此時公司資產負債率96%。2018年全年，公司由于對外借款等，產生的財務費用7637萬元，當期總營收7495萬元，甚至不足以覆蓋借款利息。

今年上半年，公司業績持續萎縮，資產狀況進一步惡化。營業收入3169萬元，下滑46%；歸母利潤251萬元，下滑58%。總資產8.42億，凈資產2285.7萬，賬上的貨幣資金561萬。以上指標基本落后于90%以上的A股公司，甚至不如一半左右的新三板企業。

因資金問題，長城動漫還牽扯上一系列訴訟。中報中披露，上半年，公司共涉及5起訴訟，涉案金額1.56億元。

*本文來源：挖貝網，作者：張竇，原標題：《長城動漫夢滅“東方迪士尼”：高頻收購后翻車 資產負債率達97%》。